《港湾交易不雅察》廖紫雯

高端月子中心再冲港交所。

日前，高端月子中心SAINTBELLAInc.（以下简称：圣贝拉）递表港交所，保荐机构为瑞银集团、中信证券。圣贝拉国内运营主体为珠海贝康母婴守护管制有限公司、杭州贝壮健康科技集团有限公司。

2021年至2024年上半年，三年半的时期里，圣贝拉连年亏本，亏本额达12.53亿。往绩期间，圣贝拉销售老本高企，背靠旅店租出的时势下，公司房钱在销售老本中占比已超三成、近四成。此外，公司还存在因告白营销、无证行医等激勉的行政处罚情况。

三年半亏本超12亿，市占额约1.0%

招股书裸露，凭据弗若斯特沙利文讲演，按2023年超高端月子中心产生的收入计，圣贝拉是最大的产后守护及诞生集团；按2021年至2023年收入增长率计，公司是增长最快的领域化产后守护及诞生集团。

2021年-2023年、2024年上半年（以下简称：讲演期内），圣贝拉结束营收永诀为2.59亿、4.72亿、5.60亿、3.58亿，期内亏本永诀为1.22亿、4.12亿、2.39亿、4.80亿，三年半亏本12.53亿。

营业记载期间，圣贝拉规划三大主要业务线，即月子中心（包括产后守护办事及产后诞生办事）、家庭守护办事及女性功能性食物。

讲演期各期，公司月子中心业求结束营收永诀为2.33亿、4.07亿、4.68亿、3.06亿，营收占比永诀为90.2%、86.4%、83.5%、85.7%，为其孝敬绝大多收入。

同期，各期，家庭守护办事营收占比永诀为8.2%、7.4%、8.1%、8.2%，女性功能性食物营收占比永诀为1.6%、6.2%、8.4%、6.1%。

招股书裸露，2023年，以来自月子中心的收入缱绻，圣贝拉于中国扫数产后守护及诞生集团中名轮番二，占市集份额约1.0%。

为止2024年6月30日止六个月，圣贝拉来自月子中心的收入已寥落2023年名轮番一的竞争敌手。

现在，公司旗下领有“圣贝拉、艾屿、小贝拉、产后研修所（产后诞生办事品牌）、予家（家庭守护办事品牌）、广禾堂（女性功能性食物品牌）、S-bra（内衣家具品牌）”等几大品牌。

其中，“圣贝拉”定位为“超高端月子守护品牌”，观念客户为一线╱新一线城市领有高糊口圭表的高净值家庭；入住28天的价钱范围为13.88万元起。

艾屿定位为“专注于女性神色健康的高端月子守护品牌”，观念客户为懂得悦己的中高产家庭新时间白领女性；入住28天的价钱范围为8.88万元起。

小贝拉定位为“轻奢月子守护品牌”，观念客户为年青中产家庭；入住28天的价钱范围为6.88万元起。

销售老本高企，房钱占比近三成

为止临了实质可行日历，圣贝拉的品牌名下领有72家月子中心（包括自营及管制中心），主要位于旅店。公司在中国租出了21处物业，包括公司的总部以及女性功能性食物业务的分娩本领。

圣贝拉的月子中心大部分设于高等旅店。公司为客户预订旅店客房，提供产后诞生办事及一般用作办公室及几许其他功能室。

由于圣贝拉的扫数月子中心现在位于第三方物业（主要于高等旅店），公司的财务状态尤其受到房钱波动的影响。

讲演期各期，圣贝拉销售老天职别为1.79亿、3.30亿、3.55亿、2.36亿，各期房钱及联系老天职别为7120万、1.23亿、1.26亿、8780万，永诀占销售老本总数的39.7%、37.2%、35.4%及37.2%。

同期，营业记载期间，向月子中心客户提供的大部分月子餐由旅店运营商提供并在旅店物业内备制。讲演期各期，公司的月子餐老天职别为2260万、3850万、4230万、2940万，永诀占联系期间销售老本总数的12.6%、11.7%、11.9%及12.5%。

圣贝拉于招股书中指出，若公司在与旅店运营商拒绝业务关系的情况下无法阐发替代场是以搬迁公司的月子中心，或以合理的前期老本开设新中心或根柢无法开设新中心，或若公司无法以合理老本为月子中心营运所需办事或家具（如公司的定制月子餐）阐发替代供应商或根柢无法阐发替代供应商，公司的业务、规划功绩、财务状态及出路将受到紧要不利影响。

此外，圣贝拉指出，公司的运营需要多数职工、办事供应商偏激他东谈主员，包括守护人人、育婴师偏激他合经验东谈主员。

讲演期各期，公司的劳工老本总数（其中包括月子中心业务及家庭守护管职业务的职工及办事供应商老本）永诀为5490万、1.09亿、1.22亿、7840万，永诀占公司联系期间销售老本总数的30.6%、33.1%、34.3%及33.2%。

圣贝拉暗意，由于频年来中国的平均工资有所增长，且预期还会无间增长，因此，公司瞻望公司的劳工老本也将无间加多。

著名经济学家宋清辉对《港湾交易不雅察》暗意，公司三年半来长久亏本，其主要原因或包括定位计谋、时髦的运行投资老本、运营老本以及东谈主力资源老本等方面。同期，圣贝拉的交易时势也决定了这家公司将保有较高的销售老本。

“举例，圣贝拉采纳高端定位交易时势，其与豪华旅店配合开设月子中心，固然此举权臣提高办事品性和客户悠然度，但同期也带来了时髦的房钱、时髦的运营老本和装修用度‌等。”

宋清辉指出，一般而言，销售老本高企将会带来三个方面的风险。第一，销售老本高企将会径直压缩企业的利润空间，从而导致净利润大幅减少，致使可能出现亏本；第二，销售老本高企还会使得企业在订价上处于不利地位，从而愈加难以诱导和留下客户。与此同期，高老本还会戒指企业在营销扩充和品牌形象方面的插足，此举可能会导致企业错失市集拓展的契机‌；第三，销售老本高企还会激勉‌潜在的法律风险，举例为裁汰销售老本，企业或会采取犯罪妙技，如常见的失实宣传、偷税漏税等，这些行径一朝被发现，企业无疑将会濒临严厉的法律制裁。

曾屡次遭行政处罚，合规尚需更兴趣

招股书裸露，公司在天猫等电商平台的网店上提供一系列女性功能性食物。2023年2月，贝康广禾因对公司在京东上供应的月乃汤和乃悦家具进行未经证实的保健声称，被操纵部门处以行政处罚，罚金10000元。

此外，公司其他业务领域的告白举止也可能受到中国联系法律国法对保健声称或失实告白的戒指。举例，于2022年4月，杭州贝康因对公司的产后筹谋中心和家庭守护学院进行失实宣传而被操纵机关处以10500元的行政罚金。

招股书还指出，在营运流程中，公司可能会濒临竞争敌手就与公司的告白宣传语或其他方面关联的不公谈竞争而提倡的索赔及法律诉讼。

举例，于营业记载期间及直至临了实质可行日历，集团几许成员公司与其中又名竞争敌手就不公谈竞争发生多宗纠纷。在其中通盘案件中，公司被北京法院判决发布公开表示声明，并向竞争敌手补偿经济损失东谈主民币50万元及合理用度共计625元。公司已本质该判决。

在另通盘案件中，北京法院一审判决公司发布公开表示声明，并向竞争敌手补偿经济损失10万元及合理用度共计2万元。公司已本质该判决。

于营业记载期间，北京贝康泽恩（公司北京的其中一家月子中心的规划实体）在永诀于2021年9月及2022年6月发生的两起事件中因从事无证行医而受到操纵部门的两项行政处罚，永诀罚金3000元及15.01万元。

这两起事件永诀触及由中大夫提供医疗会诊和医疗处方，而该等行径被举报至操纵部门，被认定违抗适用法律及国法。

以上第二项罚金所触及的持业大夫亦受到行政处罚，处以罚金10000元并按条目进行整改。而后，公司罢手与该名持业大夫的配合，其不再于公司任何一家月子中心提供健康究诘办事。

除却上述内容外，据天眼查夸耀，2016年6月，杭州市卫生和规划生养委员会卫生监督员对杭州好意思华妇儿病院进行监督搜检，现场发现：1.现场搜检病院药房门诊处方笺，发现杭州好意思华妇儿病院处方笺3张：患者姓名“赵骏”，开方大夫：吴菲菲；患者姓名“张珑”，开方大夫：王家云；患者姓名“朱颖”开方大夫：缪敏芳；2.病院现场未能提供吴菲菲、王家云、缪敏芳大夫经考文凭与大夫持业文凭。

2020年12月，珠海贝康母婴守护管制有限公司因自2019年10月10日出手未照章获得许可私行从事餐饮办事，被珠海市香洲区市集监督管制局处以行政处罚2.5万元。

2024年8月，杭州贝瑞斯好意思华妇儿病院有限公司遭杭州市上城区卫生健康局罚金1900元，处罚事由为杭州贝瑞斯好意思华妇儿病院有限公司未本质国度关联范例、圭表和要领案。（港湾财经出品）