智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，2024Q3，锂电大大宗顺序的老本开支增速进一步放缓，固定金钱和在建工程悉数同比增速以致低于卑劣需求增速，在建工程占固定金钱比例进一步镌汰，部分顺序如铁锂正极已达到历史较低水平，供需形态连续优化；电板、结构件等顺序体现出较强的盈利韧性，部分材料顺序全体盈利环比承压，但里面有所分化，部分公司通过居品及成本各异化兑现事迹环比建造。

另外，欧洲地区由于补贴退坡，新动力汽车销量权臣放缓，但受益于置换补贴和车型迭代，国内新动力汽车销量幽闲增长、月度渗入率连续普及，重迭国表里储能装机的高速增长，需求环比连续普及。瞻望后续，国内新动力汽车市集仍将保持幽闲增长，欧洲市集在碳排放探员趋严、新车型周期开释等身分刺激下，2025-2026年有望复原增长态势。公共储能需求在成本下落、经济性普及等身分驱动下算计将守护高速增长。连续看好履历周期考据，在时间、成本、盈利方面竞争上风进一步扩大的产业链各顺序头部公司。

中信证券主要不雅点如下：

转头：大宗顺序盈利智商触底，老本开支已处于较低水平

电板与动力搞定产业链上市公司近期露馅2024年三季报，登科了其中104家上市公司动作分析的样本，将其辨认16个子板块，包括：上游——碳酸锂；中游——电板、电机电控、三元先行者体、三元正极、铁锂正极、负极、隔阂、电解液及六氟、结构件、铜箔&铝箔、辅材/添加剂、锂电开拓；卑劣——整车、储能。2024Q1-3产业链全体收入同比-2.9%，其中24Q3环比+4.9%，三元正极环比增速+17.8%为全产业链最高。

2024Q1-3行业全体归母净利润同比-26.9%，其中电板、结构件盈利幽闲增长，铁锂正极耗费幅度收窄；2024Q3行业全体归母净利润环比-9.1%，但部分顺序已当先开启建造，其中铁锂环比耗费大幅收窄。从老本开支来看，行业老本开支增速连续放缓，供需形态有望进一步优化，带动产业链盈利参加连续进取通谈。瞻望后续，跟着高压快充、半固态电板等时间篡改带动卑劣需求回暖，行业盈利水平有望进一步普及。

上游资源：碳酸锂盈利环比改善，全体毛利率环比下滑

2024Q3碳酸锂价钱仍处于下滑区间，但行业盈利智商已出现建造。2024Q1-3资源端全体营收为559亿元，同比-49.0%，其中2024Q3营收179亿元，同比-45.4%，环比-13.5%，环比仍有一定下滑；2024Q1-3归母净利润为-17.4亿元，同比转亏，其中2024Q3归母净利润6.5亿元，同比-85.5%，环比+61.4%，盈利环比改善明显；2024Q1-3碳酸锂顺序毛利率28.7%，同比-19.7pcts，其中2024Q3毛利率27.8%，同比-9.4%，环比-6.1%。全体看，2024Q3碳酸锂顺序归母净利出现旯旮改善。

中游顺序：电板、结构件顺序盈利智商幽闲，铁锂老本开支同比大幅下落

电板端，2024Q3收入1421亿元，同比-6.4%，环比+4.3%，归母净利润151亿元，同比+27.4%，环比+4.2%；收入环比增长主要系卑劣需求环比复原，利润增速与收入增速基本匹配。锂电材料端，受金属原材料价钱波动、加工费下落等身分影响，24Q3大宗材料顺序归母净利润环比承压，但顺序内各公司照旧出现明显分化，部分公司通过居品及成本各异化兑现事迹环比建造。

细分来看，三元先行者体环比增速较为亮眼，结构件顺序兑现环比正向增长，铁锂顺序环比耗费有所收窄。此外，2024Q3材料端老本开支增速进一步放缓，在建工程占比连续下落，以铁锂正极为例，2024Q3行业老本开支约12.3亿元，同比-62.3%，环比+3.72%，在建工程/固定金钱比例为28.0%，同比-18.2pcts，环比-5.96pcts。

卑劣顺序：新动力整车、储能顺序毛利率环比普及

新动力整车：跟着新动力汽车渗入率进一步普及，2024Q1-3整车顺序兑现营收1.37万亿元，同比+6.6%，归母净利润458亿元，同比-1.7%；其中2024Q3营收5046亿元，环比+7.9%，归母净利润151亿元，环比-19.1%，毛利率环比进一步普及。

储能：2024Q1-3储能顺序全体收入233亿元，同比-2.9%，主要系储能居品竞争加重，居品价钱连续镌汰，虽出货量普及，但营收全体限制仍有所下滑；2024Q3储能顺序全体营收76亿元，环比-6.1%。利润端看，2024Q3归母净利润1.6亿元，环比-37.0%，毛利率22.9%，环比+1.2%，畅达三个季度毛利率有所普及。

投资策略

中信证券清楚，连续看好履历周期考据，在时间、成本、盈利方面竞争上风进一步扩大的产业链各顺序头部公司。

投资策略方面，提议主理三条干线：第一，履历周期考据，盈利智商保持幽闲、后续增长笃定性较强的顺序，提议重心关怀整车、电板、结构件的头部公司;第二，盈利处于历史底部、环比有望连续建造，且老本开支增速权臣放缓，供需形态有望连续优化的材料顺序，提议重心关怀锂电中游材料顺序如正极、负极、隔阂、电解液的头部公司;第三，从诓骗端来看，成本大幅下落、经济性权臣普及，国表里装机需求保持高速增长的储能顺序，提议重心关怀有望迎来出货量和盈利双重弹性的储能顺序公司。

风险身分

新动力汽车销量不达预期；结尾价钱竞争加重；成本降幅不达预期；新动力汽车计谋波动；时间逾越不足预期；原材料价钱波动；储能装机需求不足预期等。

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